價值選股的尚方寶劍 - 股東權益報酬率

在股票的基本分析工具中, 我們透過許多的財務數字及財務比率來評估衡量一家公司的成長性, 安全性, 獲利能力及市場的競爭力. 進而尋求競爭力強, 獲利能力高, 經營能力出眾的公司. 而如果從眾多的財報數字及比率中, 僅選擇一項最重要的比率來衡量一家公司的價值. 我想, 絕大多數的分析師都會選擇股東權益報酬率 (ROE)作為衡量公司投資價值的指標

股東權益報酬率 = 當期稅後淨利 /  期初和期末股東權益平均

簡單來說, 股東權益報酬率就是每單位股東權益所帶來的淨利, 也就是股東每投資一塊錢所得到的淨利比值. 因此可以作為一家公司競爭力及獲利能力的總評價指標. 而很多人又會以所謂的杜邦方程式來對這個指標做進一步的拆解, 即

股東權益報酬率 = 淨利率 X 資產週轉率 X 權益乘數 = (淨利/營業額) X (營業額/總資產) X (總資產/股東權益)

其中第一項的淨利率可做為該公司市場競爭力的指標, 即技術能力及市場行銷與銷售能力強的公司, 淨利率一般而言會較高, 而第二項的資產週轉率可代表一家公司的經營能力, 相同的資產, 經營能力較高的公司自然會有較高的營業額. 

第三項的權益乘數有人會認為與公司舉債的多寡較為相關, 而與公司經營能力無關, 因此會建議將這數值忽略. 當然, 如果單單要看公司的經營能力, 將權益乘數去除倒無可厚非. 不過如果要看獲利能力的話, 多數人會同意適當的舉債對獲利的提昇是有正面效益的, 而在可掌控的財務風險範圍內,  如果負債較高可讓單位股東權益的獲利也較高, 這也是投資人所樂見的. 所以個人還是認為不需將權益乘數排除在外來考量. 而另外以其他指標來評估公司的財務安全性.

而對在公開市場購買股票的投資人而言, 由於股價有高有低, 所以無法單純以股東權益報酬率來選擇買進的標的. 這時, 我們可以用 "實質股權益報酬率" 作為進一步評估買進價位的工具

實質股東權益報酬率 = 股東權益報酬率 / 股價淨值比 

由於股價淨值比也是公司市值之於股東權益的比例, 所以實質股東權益報酬率就可視為以當時市價買進公司股票的金額, 所能帶來的淨利潤. 因此可以做為考量股價後一家公司投資價值的指標.