未來股市走向的思考

投資客日誌是我每天都看的個人網誌. 在他的部落格中, 他分享了他個人對市場的看法, 而其操作的方式, 就如他在其部落格中所介紹的, 是以"價值投資 + 順勢投機 + 可轉債策略交易" 為主要的方式.

從其文章來看, 投資客日誌的操作方式應屬穩健的操作模式, 在趨勢未明確之前不燥進, 並作好風險控管, 他的許多看法個人覺得都值得參考. 當然囉, 所謂參考不是說認為他預測的走向每一次都很準, 而是其預測背後的觀點及原因, 可以提供若干思考的方向, 並藉以反思該立足點是否穩固, 進一步從反覆的辯證中讓自己的思考更成熟.
像是在12/25投資客日誌所發表的 "正文" 一文中, 將近期台北股市的震盪對比到2007年初的震盪. 在2007年中左右, 當時儘管許多人預測在經過幾個月的震盪後, 股市會拉回, 市場氣氛也因此偏空, 但2007年下半年卻是一路漲到近9600點. 對比到現在, 股市在一兩月的震盪後, 已有一些人的看法已由多轉空. 之後的走向是否會像2007年下半年一樣呢? 下面是節錄自"12/25投資日誌 : 正文" 一文中的文字

這幾天的走勢讓我回想到過去2007年的一個經驗。
2007年初開始我對市場就不抱持太大希望，覺得市場頂多震盪不至於有多好的行情。
指數年初震盪了許久，盤中也一度跌到季線以下許久。
隨後指數又再度拉回原有的位置並整理了好一段時間，在這段時間內確實操作上頗掙扎。
不過隨後整理完畢，指數開始向上攀升，伴隨著是外資的持續買超與新台幣升值。
雖說如此，但是當時市場整體的氣氛都是相當看壞，指數越高放空的人就越多。
當時我原本起初看壞，但是後來隨著市場調整方向順勢作多。

其實投資客日誌中並無明確說他認為今年股市的走勢會類似2007年的下半年. 但我還是從這個出發點來思考 - 今年的情形與2007年有什麼不同呢?
我認為, 今年與2007年的時空背景, 有一個很大的不同點, 即企業獲利的狀況不同. 如下圖, 在2007年時, 台北股市的本益比是在20左右, 也就是說, 其下半年的上漲是有一定的獲利基礎在支撐. 反觀今年, 雖然目前的經濟應該是已慢慢脫離了金融風暴的暴風中心, 但企業的獲利卻不一定有恢復到之前的水準, 由下圖可看出, 近幾個月台股的漲勢, 並沒有一定獲利的支撐, 使台股的本益比一路由10狂颷到近百.

當然了, 目前的本益比是由近四季的盈餘所計算出來的, 也就是由2008年第四季到2009年第三季的獲利. 因此盈餘當然不好看. 不過誰又能保證在未來的幾季, 企業的獲利都能維持下去呢?
從12/25到今天12/29, 台股又向上攀升了100點, 央行公布11月M1b又創下20年的新高. 這一波一般認為由資金所推動的行情會在何時結束誰也不知道. 但是在沒有企業獲利來支撐下的股市上漲, 還是以小心的態度來面對比較洽當. 畢竟各國最近不斷地發布會持續以低利率等種種措施來維持經濟復甦步伐穩定的情形下, 或許也表示各國對經濟復甦的穩定尚有疑慮. 那麼, 太過樂觀的風險也就相對提高了.
下圖為2006/1 到 2009/11景氣對策信號, M1B年增率及股價指數的趨勢比較, 景氣是否過熱就看個人判斷了...